前言
根據(jù)《“健康中國2020”戰(zhàn)略研究報告》，到2020年我國衛(wèi)生總費用占GDP的比重達到6.5%～7%（2011年為5.1%），多種產(chǎn)權模式下的醫(yī)療服務量占比要實現(xiàn)翻番，達到20%，意味著社會資本進入醫(yī)療機構(gòu)的增長將在未來至少5到6年內(nèi)還將保持超過30%的年均增長。面臨巨大的市場，以及自上而下的政策和自下而上的現(xiàn)實中帶來的機遇，投資者應該有哪些思考呢？
在前不久召開的十九大上習主席對我國的社會主要矛盾提出了新的論斷，即：“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”，該論斷的精準性同樣可以適用于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀中。我國的醫(yī)療水平近十年來發(fā)展迅猛，但是產(chǎn)業(yè)仍存在嚴重的不均衡性，這種不均衡不充分體現(xiàn)在醫(yī)療資源區(qū)域和結(jié)構(gòu)分布上，也同樣出現(xiàn)在醫(yī)患信息兩端，公立、民營的參與度，技術研發(fā)與產(chǎn)業(yè)落地政策等等方面。
而近年來國家頻繁出臺各項醫(yī)療產(chǎn)業(yè)政策，正是在彌補和調(diào)和這種不均衡性，由此也帶來了醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資的新機遇。我們都知道，中國醫(yī)療服務市場容量巨大，具有非常確定的長期發(fā)展空間。根據(jù)《“健康中國2020”戰(zhàn)略研究報告》，到2020年我國衛(wèi)生總費用占GDP的比重達到6.5%～7%（2011年為5.1%），多種產(chǎn)權模式下的醫(yī)療服務量占比要實現(xiàn)翻番，達到20%，意味著社會資本進入醫(yī)療機構(gòu)的增長將在未來至少5到6年內(nèi)還將保持超過30%的年均增長。那么面臨巨大的市場，以及自上而下的政策和自下而上的現(xiàn)實中帶來的機遇，投資者應該有哪些思考呢？
1.基本的邏輯共識
醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資的根本邏輯----在于所有的投資建立在以醫(yī)生和患者根本需求基礎上的創(chuàng)新，這是一切貫徹始終、各個醫(yī)療子行業(yè)投資的根本。
投資者的要求----具有判斷和甄別“根本需求為基礎上的創(chuàng)新”的專業(yè)能力；
醫(yī)療醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)自身特質(zhì)的決定---這是少有的朝陽產(chǎn)業(yè)，不受經(jīng)濟周期波動的影響，是人類長時間的不斷發(fā)展的剛性需求，所以醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資具有同樣的屬性和特質(zhì)。
2.產(chǎn)業(yè)資本（涵蓋上市公司）、保險資金、現(xiàn)有醫(yī)療服務集團是這場盛宴的主角。PE資本在哪里？PE資本如何進入這場盛宴甚至主導這場盛宴？
PE如何變機會性獲得為主動獲取醫(yī)療投資有以下幾大要素和技能。
一是價值判斷。
醫(yī)療機構(gòu)的價值判斷無外二個要素，一個是醫(yī)技水平，第二是醫(yī)院具體定位的市場需求。通俗的說就是，在廣泛受眾基礎上的醫(yī)院有特色、科室有特點、醫(yī)生有特長，三者具備為上佳標的，三者缺一可以跟蹤，缺二則謹慎為是。
二是投資策略。
PE投資不同于戰(zhàn)投機構(gòu)，當以參與股權投資為主，控股式的戰(zhàn)投方式早期盡可能少的方式，以避開管理過深、鏈條過長的短板。緊盯小?？?、大連鎖，或大綜合、有盈利，或新技術、有市場，或老業(yè)務新模式等。
三是架構(gòu)設想。
醫(yī)療機構(gòu)的價值變現(xiàn)中樞是醫(yī)生，以及以醫(yī)生為載體的技術，綁定核心醫(yī)生資源的股權設置從起始就必須設定，這是風險控制的方法也是投資的驅(qū)動所在。近期一家連鎖醫(yī)療機構(gòu)以數(shù)十億估值水平的成功融資，間接驗證了機構(gòu)對這種模式的高度認可。
四是機構(gòu)投資的最終目標，是要考慮變現(xiàn)退出的可能。
所以，公立醫(yī)院、私立醫(yī)院、民營盈利醫(yī)院、民營非盈利醫(yī)院都是最初的形態(tài)，回到資本的平臺角度說，最后還是要回歸盈利性醫(yī)院，那么必須一開始就要思考設定轉(zhuǎn)制的可能和成本以及時間周期。因為早期解決問題的成本低于未來解決問題的成本，這是管理學定律也是投資管理的考量。
五是退出渠道。
有價值的醫(yī)療機構(gòu)未來一定是稀缺資源，所以戰(zhàn)略機構(gòu)的引進是PE退出重要的模式之一，或并購、或借殼、或直接IPO。階段性退出從操作執(zhí)行層面難度很大，完全不等同于藥物研發(fā)機構(gòu)的標準標尺化特征，必須清醒認識。
六是避開幾個陷阱。
醫(yī)院固定資產(chǎn)投入的華麗掩蓋了醫(yī)生資源的匱乏，所謂緊跟衛(wèi)計委政策（因為現(xiàn)在看來多數(shù)是玻璃門，看得著進不去）而忽略可行性研究的項目、所謂填補醫(yī)療市場空白的項目建設（醫(yī)療市場是成熟市場，之所以空白是有空白的理由支持的）、全新技術醫(yī)療項目更需要理論和實踐、時間檢驗（很多，不一一贅述?。?/span>
3.如何看待移動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資。
談一談去年熱火朝天今年似乎偃旗息鼓的移動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資，有幾個基本的原則不可忽略，也可以叫做判斷移動醫(yī)療的四唯箴言。毋庸贅述，簡而言之。
一沒有線下支撐的移動醫(yī)療是忽悠。醫(yī)療的本質(zhì)是解決生理變化和病理表現(xiàn)，所以線上解決的是部分不是全部或終極問題，必須形成線上線下的閉環(huán)才可能是完整的移動醫(yī)療；
二缺乏醫(yī)療資源的移動醫(yī)療是忽悠。醫(yī)療行為是以醫(yī)療資源為主要供給的雙向行為，而這個醫(yī)療資源的核心是醫(yī)生資源，不是單純的患者一方就可以構(gòu)成醫(yī)療行為的、也不是設備器械的堆砌就可以完成的過程，終歸是要回到醫(yī)生行為的節(jié)點上來的，沒有了這些，何來醫(yī)療？更談不上移動醫(yī)療了；
三沒有完成醫(yī)療閉環(huán)的移動醫(yī)療是忽悠。醫(yī)療閉環(huán)是由幾個最基本的環(huán)節(jié)構(gòu)成，那就是診斷和治療、后期護理康復等，單一診斷形不成完整的醫(yī)療行為，多數(shù)疾病單一的指標診斷更是盲人摸象，治療更是復雜的系統(tǒng)，線上的完整閉環(huán)很難形成，所以頂多是多數(shù)醫(yī)療補充。
四是脫離患者真正需求的移動醫(yī)療是忽悠。患者的需求永遠是移動醫(yī)療設計的原動力，由于行業(yè)外資本的涌入，短時間找不到醫(yī)療市場的痛點而出現(xiàn)不少主觀臆斷的所謂市場需求，造成醫(yī)療市場的魚龍混雜，大量的線上血糖、血壓檢測，且不說數(shù)據(jù)統(tǒng)計學的準確性，但就結(jié)果看，只有數(shù)據(jù)沒有處理，有待商榷。
目前熱議的大多數(shù)移動醫(yī)療公司嚴格講是醫(yī)療補充或醫(yī)療服務類機構(gòu)，離醫(yī)療之路還很遠。移動醫(yī)療需要時間來換取空間，那么基于投資的角度來認識它，就是估值水平必須合理，否則在有限時間內(nèi)難以形成市場增長和回報，要么就是擊鼓傳花式的博傻游戲。
醫(yī)療投資是一個專業(yè)性極強的細分投資領域，盡管醫(yī)療行業(yè)有抗周期屬性，但是其受到政策影響的程度很大，投資本身卻存在周期性，但是不管潮起潮落，只有堅持價值投資，堅持獨立判斷，堅持基本邏輯的投資理念才能屹立不倒，相信醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資必將會迎來更美好的明天。
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